出品：上市公司研究院

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全国各地似乎都有家乐福在倒闭之中。

据公开资料显示，从2022年起，家乐福就陷入了关店潮。而在近期又出现了频繁关店的迹象，以一线城市为主。北京、上海等多个城市的多家门店相继关闭，甚至在深圳区域，家乐福的所有门店已经在近一年之内全部关闭，其中不乏在深圳已经经营了二十余年的老店，但也逃不开黯然离场的结局。

从财报来看，2021年，家乐福仅新增3家门店，但关店26家。2022年情况更加严重，家乐福没有一家新开门店，关店58家，截至2022年底门店总数为147家。2023年一季度，家乐福再闭店33家，没有新开门店，数量仅余114家。短短两年间，家乐福不复以往盛况。

而在几年前豪掷48亿收购家乐福的苏宁易购或也难料到这般局面。本应是两大零售巨头在供应链、市场与渠道等方面的优势互补，却没想到家乐福如今反成拖累，自身难保的苏宁易购更是雪上加霜。

经营效率大幅下滑 家乐福撤城关店

从不同地区的关店情况来看，2022年家乐福可以称得上是败走一线城市。2022年，在一级市场（指副省级以上城市）中，家乐福关店48家，在共计关店的58家中占比超过80%。而在二级市场与三级市场中，家乐福分别关店9家与1家门店。

撤城关店的背后，或是由于家乐福门店的经营效率面临着明显的下降。据财报显示，2022年家乐福的坪效同比减少16.80%，销售收入同比减少21.39%。

资料来源：公司公告

从经营业绩方面来看，并表苏宁易购的这几年，家乐福的业绩并未实现好转，反而出现恶化的迹象。2020-2022年，家乐福实现净亏损分别为7.95亿元、33.37亿元与20.8 亿元，亏损程度整体呈现扩大的趋势。2023年一季度，在流动性不足的影响下，家乐福的营业收入同比下降了66%。

实际上，家乐福几年来的没落在零售商超市场上并非个例。在近年来电商零售与疫情的冲击下，不论是进入中国市场多年的海外零售巨头，还是在本地发展多年的传统零售商超，都不约而同地面临着收入持续下滑、净利润缩水甚至亏损的问题。当零售电商与近年崛起的生鲜电商在供应链、渠道、物流甚至价格及服务方面显现出更大的优势之时，传统零售商超只得节节败退。

即便是2021年家乐福开出会员店与山姆、盒马等正面竞争也无济于事。仅仅两年时间过去，2023年4月，首家会员店上海成山路店家乐福宣布关停。

门店一再关闭之外，家乐福从去年以来还多次因欠薪裁员拒不支付补偿金、购物卡使用受限等问题受到广泛关注。据公开信息显示，时至今日，家乐福的购物卡使用也依然受到限制，仅有部分商品甚至部分金额可使用。

“双赢”变“双输” 苏宁易购成“老赖”？

家乐福的一系列问题也给苏宁易购带来了不小的拖累。

2019年6月，苏宁通过苏宁易购全资子公司苏宁国际出资48亿元收购家乐福中国80%的股份，成为家乐福中国的控股股东。彼时，苏宁易购看中了家乐福的线下门店及供应链优势，两者之间曾有着优势互补的意图。但从目前的业绩成果来看，本该“双赢”的计划已近乎落空。

据苏宁易购2023年半年度业绩预告显示，上半年苏宁易购实现归属于母公司股东净利润亏损15-20亿元，去年同期为亏损27.41亿元，同比减亏27.03%-45.27%，实现归母扣非净利润16-21亿元，去年同期为亏损27.57亿元。上半年苏宁易购的核心业务家电3C业务实现营业收入同比增长与盈利。

但受家乐福的闭店影响，苏宁易购的一次性赔偿等费用支出及商誉及长期资产减值合计带来家乐福中国净亏损9.5-11亿元，占到了亏损的绝大部分。

据财报显示，2022年，苏宁易购对家乐福中国业务资产组计提了29.77亿元的商誉减值，占到当年商誉减值金额的近60%，与当年豪掷的48亿元收购款形成了鲜明对比。

资料来源：公司公告

更何况，苏宁易购自身仍尚未脱险。

家乐福的撤城关店迹象也在苏宁易购的自身门店上演。2022年，苏宁易购的家电 3C 家居生活专业店新开仅59家，而关店高达463家，净减少404家。2023年一季度，家电 3C 家居生活专业店再关店78家。经营效率方面，家电 3C 家居生活专业店的坪效与销售收入双双下滑，分别同比减少12.91%与13.95% 。

难以开源之后，2022年，苏宁易购近乎徘徊在破产边缘。由于拖欠供应商款项，苏宁易购面临着大量诉讼与强制执行。据天眼查显示，苏宁易购集团股份有限公司曾作为被申请人，被申请破产重整4次；作为被执行人，被执行的总金额高达2300.69万元；作为被告/上诉人，法律诉讼的涉案金额高达2.55亿元。

资料来源：天眼查

从经营指标来看，近年来苏宁易购的付款周期一再拉长。2019年收购家乐福之前，苏宁易购的应付账款周转天数基本均在30天左右。但2019年以后，苏宁易购的应付账款周转天数明显拉长，2020-2022年分别为60.46天、71.02天与105.05天，2023年一季度甚至达到131.24天。

由于苏宁易购一再拖欠货款，引起了上游供应商的强烈不满，上游供应商在选取法律手段维护权益之外，也选择将苏宁易购“拒之门外”。据公开信息显示，众多供应商在长时间追讨欠款未果之后，不再向苏宁易购和家乐福供货，在很大程度上导致了苏宁易购存货明显的减少。从2020年起苏宁易购的存货余额便持续下滑，2020-2023年一季度分别同比减少9.44%、49.32%、25.14%与14.97%。当前账面存货仅不足90亿元，和以往超200亿元已无法比较。如果继续发展下去，主攻零售苏宁易购或有可能面临“无货可卖”的风险。

在经营问题之外，苏宁易购的现金流与偿债能力也难言乐观。

从2017年其，苏宁易购的经营活动产生的现金流量净额便为持续流出状态，2020-2022年分别净流出16.21亿元、64.30亿元与6.30亿元。直到今年一季度才回归净流入。

截至2023年一季度，苏宁易购的资产负债率高达89.67%，而流动比率、速动比率与现金比率分别为0.59、0.51与0.32，短期偿债压力较大。此外，据财报显示，截至2022年底，苏宁易购共有401.54亿资产受限，用于借款质押、借款抵押等，在1399亿总资产中占比近30%。